天风交运姜明：历史新高密尔克卫的逻辑

2019年初以来天风交运核心推荐的密尔克卫在今天又创新高，过去一年我们在路演过程中核心的逻辑在于：

1）【大赛道，小公司】：化工第三方物流行业3000-3500亿空间，19年公司物流收入仅24.2亿。

2）【内生+外延驱动，ROE稳步提升】：我们在深度报告中拆解了公司内生+外延的逻辑，即：外延收购核心危化库资产，并通过对资产使用效率的提升和嫁接上下游运输和货代的需求，系统性提升新资产和原有业务的盈利能力，2019年公司在年中和年底收购了4个项目，这些项目虽然只体现了半年的业绩，但公司整体ROE依然不变，拆解报表后我们判断公司内生增速约为25%，嫁接资产后公司盈利将会提升至35%以上，2020年上述资产预计会超额释放业绩。

3）【务实的经营理念，18-19年报表验证，市场关注度大幅攀升】：经过两年上市报表的验证，公司的核心逻辑真在被市场认可，关注度显著攀升。

我们的观点：从近期跟踪行业相关信息来看，伴随复工潮，4月份化工物流领域依然保持较块增长，预计1Q业绩显著跑赢行业，另外疫情退潮后，公司依然会保持35%+增速，坚定持有！

相关报告链接：

2020.4.4【天风交运姜明】密尔克卫：业绩高成长，行业拐点利好龙头

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2020.02.27【天风交运姜明】密尔克卫：危化品监管再度收紧！长期利好龙头密尔克卫

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2020.01.15【天风交运姜明】公司深度：从ROE看密尔克卫内外并举成长路径

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2019.04.07【天风交运姜明】强监管的痛点到拐点，密尔克卫的估值提升！

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2019.01.21【天风交运姜明】首次深度：有人苦苦营销，它却以产定销|读懂密尔克卫

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【天风交运团队】

姜明13917321634

黄盈13585536736

曾凡喆15210600680

高晟13761820830