事件:
2022年9月1日,兴通股份发布公告
2022年9月1日,兴通股份发布公告,拟投资5.05亿元共外购及自建3艘内外贸化学品船,合计运力共6.7万载重吨,其中投资2.06亿元外购内贸化学品船1艘(2.7万DWT,预计2022年10月10日前交付);投资0.95亿元外购外贸化学品船1艘(2.7万DWT,预计2022年9月21日交付);投资1.8亿元新建外贸化学品船1艘(1.3万DWT,预计2024年交付)。
1.新增产能5.4万吨,产能投放初步落地
公司公告三艘船的购买/建造计划,总投入5.05亿元,总运力6.7万载重吨,其中投资2.06亿元外购内贸化学品船1艘,标的为丰海35(运力2.7万载重吨,2022年10月中旬前投入使用,船龄10年)。外贸化学品船2艘,分别为投资0.95亿元外购标的丰海32(2.7万载重吨运力,2022年9月投入使用,船龄9年),以及投资1.8亿元新建一艘未命名船舶(1.3万载重吨,预计2024年上半年投入使用)。考虑公司今年已落地的2.5万吨运力,2022年公司内贸化学品船运力18.11万吨,YOY 40.83%,产能投放已初步落地。
2.利润释放加速,Q4起弹性有望释放
2022H1受疫情影响,兴通股份产能扩张有限,扣非净利增长同比仅5.93%,本次外购项目落地有望于2022Q4以及2023年为兴通股份带来业绩弹性。假设外购内贸、外购外贸、自建外贸化学品船净利率分别为36%、18%、18%, 2022、2023、2024年3艘船舶合计为兴通股份贡献900万元、3700万元、4300万元净利润,以2021年净利润为基数分别增长4.5%、18.6%、21.6%。考虑到后续仍有产能扩张计划,看好公司2022Q4起利润的加速释放。
3.成长股的空间+成熟期的定价能力,维持“买入”评级
兴通股份是稀缺的可以在成长期享受成熟期定价能力的公司,强合规+高周转能力使得公司过去4年间毛利稳定在约50%的水平。成长性则来自供需两端,需求侧考虑国产替代逻辑有1倍空间;供给侧对标内贸集运,远期市占率目标30-40%,有 2-3 倍的提升空间。2022-2023年是公司基本面兑现的加速期,重点推荐利润和估值弹性兼备的兴通股份。
4.盈利预测和投资评级
预计兴通股份2022-2024年营业收入分别为8.04亿元、12.33亿元与17.80亿元,归母净利润分别为2.31亿元、3.62亿元与5.35亿元,2022-2024年对应PE分别为30.22、19.30与13.05,维持 “买入”评级。
5.风险提示
政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。
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